Наука

Направления

Поведенческие финансы

Субъективные ожидания и паттерны инвесторов в большей степени определяют краткосрочную динамику цен на рынке, чем фундаментальные факторы.
Концептуально поведенческие финансы это альтернативный подход к финансам, базирующийся на нескольких теориях. Объединяет эти теории критика традиционных подходов и моделей в финансах, основанная на эмпирических свидетельствах (парадоксах).


На сегодняшний день изучение поведенческих финансов концентрируется на 4 блоках:

— Чувства или сантименты инвестора;
— Асимметричное отношение к риску и потерям;
— Ограничение на арбитраж;
— Дивидендная политика.

Наиболее структурированной и обоснованной является теория перспектив Канемана-Тверски, предложившая математическую модель, которая описывает индивидуальное отношение инвестора к риску и оценке блага (блок 1 и 2).

 

В наших исследованиях мы сравнили два подхода к финансам: поведенческий (модель Канемана-Тверски) и традиционный (модель Марковица, модель слежения за индексом, mean-var-CVaR модель) для определения практической выгоды первого подхода. Модель Канемана-Тверски показала:

— Защиту от сильных просадок портфеля ценных бумаг (по показателям VaR и CVaR);
— Снижение транзакционных издержек портфеля ценных бумаг за счет оптимальной диверсификации;
— Большую доходность в сравнении с моделью слежения за индексом при том же уровне систематического риска.

Риск менеджемент

Для эффективного управления рисками используются различные меры риска, которые учитывают комплексность этого понятия. На основе анализа рисков мы:

— отбирали конкретные активы в портфель;
— оценивали эффективность портфеля в соотношении с доходностью;
— прогнозировали и моделировали динамику финансовых показателей портфеля.

 

Наиболее эффективными и информативными мерами риска для нашего исследования являются:

— Дисперсия (или среднеквадратическое отклонение)
— VaR
— CVaR

 

Основные наработки:

— Мера риска CVaR инкорпорирована в модель теории перспектив Канемана-Тверски с целью сбалансировать соотношение агрессивного характера доходности модели и риска.
— Сравнительный анализ графического изображения распределений доходностей моделей (в особенности зона убытков – левый хвост распределения) подтверждает выводы комплексного анализа рисков.
— Моменты третьего и четвертого порядка (коэффициент асимметрии и скос) подтверждают выводы анализа асимметричных мер риска в отношении результатов исследуемых моделей. Это доказывает необходимость верификации стратегии риск менеджмента результатами анализа моментов более высокого порядка портфеля ценных бумаг.

Математическое моделирование

Применение методики математического моделирования особенно полезно при проведении эмпирических исследований. Мы моделировали два подхода к проблеме выбора портфеля ценных бумаг:

 — традиционный (модель Марковица, модель слежения за индексом)
 — поведенческий (модель теории перспектив Канемана-Тверски).

 

Для изучения поведения исследуемых моделей в различных условиях применялось математическое моделирование в следующих областях:

 — Базовые и производные модели выбора портфеля ценных бумаг. К базовым моделям добавлялись новые ограничения (на кардинальность и на уровень CVaR).
 — Моделирование на выборочных данных (исторические доходности активов)
 — Моделирование на вне выборочных данных:
     a) Симулировались различные типы распределений доходностей активов для изучения поведения моделей, отражающих:

         - растущий рыночный тренд (бычий рынок). Моделировали доходности, основанные на исторических данных рыночного роста (функция равномерного случайного генерирования Matlab y = datasample (data,k)).

         - падающий рыночный тренд (медвежий рынок). Использовали исторические данные, относящиеся к индексу FTSE 100 в период глобального кризиса в 2008 году (функция симулирования мультавариативного t-распределения Matlab r = mvtrnd(kR, df, cases)).

     b) Применялся метод бутстреп (итерационное повторение генерации случайных чисел на выборочных данных).

 

В будущем планируется использовать имитационное моделирование трейдинга, которое включает периоды сохранения позиций и дальнейшего пересмотра портфеля.

Когнитивная психология

Финансы — это эквивалент человеческих желаний. Любое желание порождает три базовые эмоции – жадность, гнев и страх. Именно эти эмоции управляют человеком при принятии финансовых решений. Наше исследование направлено на рассмотрение следующих проблем в этой области:

— Риск как потенциальная возможность, а не угроза
— Личностное обоснование выбора
— Оценка себя через свой выбор
— Поведенческие паттерны как ориентиры, а не факторы риска
— Принятие финансовых решений и решений, не связанных с монетарными исходами
— Влияние условий риска и неопределенности (различных степеней) при принятии решений.

Портфельное инвестирование

Классическое долгосрочное портфельное инвестирование основывается на следующих принципах:

— Главенство фундаментального анализа над техническим (использование мультипликаторов P/S и P/E для определения справедливой стоимости актива и ожиданий инвесторов)
— Оценка эффективности и выбор портфеля по критерию упрощенного коэффициента Sharp ratio (как отношение средней ожидаемой доходности портфеля к дисперсии)
— Построение портфеля на основании рекомендаций модели слежения за индексом. Оптимизация транзакционных издержек, используя модель теории перспектив со слежением за индексом (сходная динамика портфеля с меньшим количеством активов в портфеле)
— Управление рисками портфеля путем комплексного анализа рисков: расчет и анализ симметричных мер риска (дисперсия, среднеквадратическое отклонение) и асимметричных (VaR, CVaR, максимальная просадка портфеля)
— Для моделирования портфеля необходимо осознанное использование исторических данных. Без понимания причин возникновения тех или иных тенденций на рынке в прошлом нет смысла в использовании их для прогнозирования будущего.

Эвристические алгоритмы

Одним из подходов к решению нелинейных оптимизационных задач с невыпуклой целевой функцией является эвристика. Мы применяли 2 эвристических алгоритма для поиска решений задачи оптимизации функции полезности теории перспектив Канемана-Тверски:

— Генетический алгоритм
— Алгоритм дифференциальной эволюции

 

Мы адаптировали эти алгоритмы к изучаемой проблеме по средством установки их параметров, с учетом особенностей поведения функции полезности. Выявлено следующее:

— Выбранные параметры генетического алгоритма (обеспечивающие оптимальную работу алгоритма) находятся в диапазоне рекомендуемых значений для сложных невыпуклых функций.
— Для алгоритма дифференциальной эволюции при подборе параметра F (дифференциальный вес) оптимальное значение составило 0.05, что по отношению к допустимому диапазону [0,2] является достаточно низким. Прочие параметры были экспериментально установлены (в целях обеспечения оптимальной работы алгоритма) в диапазоне рекомендуемых значений для сложных невыпуклых функций.

 

В настоящее время ведется разработка методики интеллектуального поиска (по предпочтениям) на этапе отбора индивидов в популяцию в каждом поколении с целью оптимизации работы алгоритма. В перспективе это снизит затраты времени и повысит точность решения.

 

Публикации

ОҢТАЙЛЫ ҚОРЖЫНДЫ ТАҢДАУ МӘСЕЛЕСІНДЕГІ МІНЕЗ-ҚҰЛЫҚТЫҚ ТӘСІЛ

Н.П.Гришина. Саратов: Саратов Университетінің баспасы, 2015-. 112 б. -Қазақ тіліне аударғандар Айман Мусаева, Ақсауле Пұсырманова, Самал Альдешова, Атырау: Х.Досмұхамедов атындағы Атырау мемлекеттік университеті, АМУ баспасы, 2016. -112 б.

Бұл жұмыста белгісіздік жағдайында қоржынды таңдау кезінде жоғалтулар мен тәуекелге қатысты инвестордың сенімімен мінез-құлық тәсіліне негізделген бағалы қағаздар қоржынын таңдау мәселелері зерделенеді. Зерттеудің негізгі қорытындылары болып 1979 және 1992 жылдары Канеман және Тверскимен ұсынылған келешекті кумулятивтік теориялар және келешекті теориялар үлгілерінің шешімін іздеудегі эвристикалық тәсілдер, сонымен қатар осы үлгілерді индекстің репликация (индекстің өзгерісін байқау) үлгісі және Марковицтің дәстүрлі үлгілерімен салыстырмалы талдаулар табылады.
Ғылыми жұмыс жоғары оқу орындарының экономикалық, қаржылық және математикалық мамандықтарының ғылыми қызметкерлеріне, магистранттар мен доктаранттарға, сонымен қатар қаржы талдаушылар, тәуекел-менеджерлер, трейдерлерге арналған.

 

 
 
 

 

 

Поведенческий подход к проблеме выбора оптимального портфеля

Гришина Н.П. | 2015 Издательство Сарат. ун-та, 2015. – 120 с.

В монографии рассматривается проблема выбора портфеля ценных бумаг, основаннная на поведенческом подходе с предупреждениями инвестора относительно избегания потерь и риска при выборе портфеля в условиях неопределенности. Основными результатами исследования являются разработанные эвристические подходы к поиску решений моделей теории перспектив и кумулятивной теории перспектив, представленных Канеманом и Тверски в 1979 и 1992 годах, а также сравнительный анализ этих моделей с традиционными моделью Марковица и моделью репликации индекса (слежения за индексом).
Для научных работников, магистрантов, аспирантов экономических, финансовых и математических специальностей высших учебных заведений, а также финансовых аналитиков, риск-менеджеров, трейдеров.

 
 
 
 

 

 

A behavioural approach to financial portfolio selection problem. An empirical study using heuristics.

Grishina Nina | 2015 Lambert Academic Publisher. - Berlin – 120 с.

The behaviourally based portfolio selection problem with investor's loss aversion and risk aversion biases in portfolio choice under uncertainty are studied in this research. The main results of this work are developed heuristic approaches for the prospect theory and cumulative prospect theory models proposed by Kahneman and Tversky in 1979 and 1992 as well as an empirical comparative analysis of these models and the traditional mean variance and index tracking models. The crucial assumption is that behavioural features of the (cumulative) prospect theory model provide better downside protection than traditional approaches to the portfolio selection problem. In this research the large scale computational results for the (cumulative) prospect theory model have been obtained. In order to investigate empirically the performance of the behaviourally based models, a differential evolution algorithm and a genetic algorithm which are capable to deal with large universe of assets have been developed. The prospect theory model with the reference point being the index is compared to the index tracking model. The portfolio diversification benefit has been found.

Инвестиции на фондовом рынке: теория и практика индивидуального доверительного управления

Гришина Н.П. | 2010 Саратовский государственный социально-экономический университет. – Саратов – 156 с.

В книге раскрывается сущность и специфика инвестиционного процесса на фондовом рынке, рассматриваются методологические основы финансовых отношений его участников. В комплексе представлены основы и особенности осуществления профессиональной деятельности на фондовом рынке – доверительного управления. Значительное внимание в работе уделено прикладным аспектам инвестирования в современных российских условиях, проблемам и перспективам развития института эффективного доверительного управляющего. Представлена авторская методика выбора оптимального инвестиционного портфеля акций в целях индивидуального доверительного управления.

Риски коммерческих банков: региональный аспект на примере Саратовской области

Grishina N. P. Риски коммерческих банков: региональный аспект на примере Саратовской области // Изв. Сарат. ун-та. Нов. сер. Сер. Экономика. Управление. Право, 2016. Т. 16, вып. 4. С. 424-429.

Введение. Современная банковская система Российской Федерации переживает сложный период реформирования и глобальных изменений. Состояние банковской системы России отражает общее состояние экономики и финансовой сферы страны и мира. Она характеризуется слабой защищенностью от многочисленных, в том числе системных рисков, низким уровнем маневренности в условиях высокого уровня неопределенности. Все эти причины снижают функциональный потенциал банковской системы России в целом. Теоретический анализ. Управление рисками – это процесс, состоящий из пяти этапов: идентификация рисков, оценка и анализ, принятие решений, с максимизацией положительных последствий и минимизацией негативных, мониторинг, формирование культуры управления рисками в компании. Эмпирический анализ. Положение региональных коммерческих банков Саратовской области в условиях непростой экономической ситуации, однако, осложняется высоким уровнем рисков внешней и внутренней среды. Для развития и расширения возможности кредитования малого и среднего предпринимательства необходимо на федеральном уровне облегчить региональным коммерческим банкам доступ к кредитному рефинансированию. Одним из конкретных действий может выступать обращение к федеральному регулятору с просьбой разрешить банкам хранить активы в региональном хранилище. Результаты. Дальнейшая актуализация категорий рисков позволили оценить и представить ранжированные критические риски, которые являются типичными для деятельности регионального коммерческого банка.

Prospect theory based portfolio optimisation: an empirical study and analysis using intelligent algorithms

Grishina N., Lucas C. and Date P. | 2016

The behaviourally based portfolio selection problem with investor’s loss aversion and risk aversion biases in portfolio choice under uncertainty is studied. The main results of this work are: developed heuristic approaches for the prospect theory model proposed by Kahneman and Tversky in 1979 as well as an empirical comparative analysis of this model and the index tracking model. The crucial assumption is that behavioural features of the prospect theory model provide better downside protection than traditional approaches to the portfolio selection problem. In this research the largescale computational results for the prospect theory model have been obtained for real financial market data with up to 225 assets. Previously, as far as we are aware, only small laboratory tests (2–3 artificial assets) have been presented in the literature. In order to investigate empirically the performance of the behaviourally based model, a differential evolution algorithm and a genetic algorithm which are capable of dealing with a large universe of assets have been developed. Specific breeding and mutation, as well as normalization, have been implemented in the algorithms. A tabulated comparative analysis of the algorithms’ parameter choice is presented. The prospect theory model with the reference point beingtheindexiscomparedtotheindextrackingmodel. A cardinality constraint has been implemented to the basic index tracking and the prospect theory models. The portfolio diversification benefit has been found. The aggressive behaviour in terms of returns of the prospect theory model with the reference point being the index leads to better performance of this model in a bullish market. However, it performed worse in a bearish market than the index tracking model. A tabulated comparative analysis of the performance of the two studied models is provided in this paper for in-sample and out-of-sample tests. The performance of the studied models has been tested out-of-sample in different conditions using simulation of the distribution of a growing market and simulation of the t-distribution with fat tails which characterises the dynamics of a decreasing or crisis market.

Использование алгоритма дифференциальной эволюции для решения одного класса задач оптимального портфельного инвестирования

А. А. Хомченко, Н. П. Гришина, К. Лукас, С. П. Сидоров | Изв. Сарат. ун-та. Нов. сер. Сер. Математика. Механика. Информатика, 2013. Т. 13, вып. 2(2.). С. 88-91 – 0,25 п.л..

В настоящей работе рассматривается метаэвристический подход с использованием алгоритма дифференциальной эволюции для нахождения эффективной границы при решении задачи портфельной оптимизации для инвестора с невогнутой функцией полезности, отражающей несимметричное отношение инвестора к потерям и убыткам.

История и перспективы развития международного и российского финансового рынка в современной мировой экономике

Н. П. Гришина | Вестник СГСЭУ. №4(43). 2012, С. 24-27 – 0,25 п.л.

В статье представлена периодизация становления международного финансового рынка с описанием ключевых для современного развития исторических фактов экономики. Рассмотрены основные черты функционирования и регулирования мирового финансового рынка в кризисных условиях. Представлен прогноз развития финансового рынка России на основе данных Международного валютного фонда и проведен его анализ с учетом интеграции нашей страны в глобальный финансовый рынок. Освещены особенности современного российского финансового рынка, его состояние и перспективы развития в условиях глобального кризиса. Даны рекомендации по применению успешных подходов к регулированию финансового рынка в других странах в современных российских условиях с учетом национальной специфики.

Понятие и сущность финансового рынка в современной мировой экономике

Н. П. Гришина | Вестник СГСЭУ. №3(42). 2012, С. 23-27 – 0,3 п.л.

В статье раскрыты понятие и сущность финансового рынка с учетом значительных изменений и сдвигов в мировой экономике, происходящих в последние годы. Обоснованы принципы системного подхода к изучению, анализу и прогнозированию глобального финансового рынка. Представлены исторический анализ глобальных финансовых кризисов, роль участников и международных арбитров в перераспределении мирового влияния. Дана оценка положительных и отрицательных последствий глобализации финансового рынка в условиях новейших мировых кризисов. Намечены возможные сценарии функционирования посткризисного рынка капиталов. Сделан акцент на поиске новых подходов к экономическому регулированию, а также современных и эффективных методов финансово-экономического прогнозирования. 

Финансово-экономическое прогнозирование кризисных явлений на мировых рынках капиталов

Н. П. Гришина | Вестник СГСЭУ. №2(41). 2012, С. 20-24 – 0,3 п.л.

В статье раскрыты понятие и сущность, а также изложены основные традиционные и современные методы финансово-экономического прогнозирования. Выявлена ведущая роль экономического прогноза в условиях неопределенности и финансовой нестабильности на мировых рынках капиталов. Рассмотрены ключевые проблемы ошибок прогнозов и их причины. Представлены возможные пути усовершенствования сложившихся методов финансово-экономического прогнозирования.

Проблема принятия инвестиционных решений с точки зрения практики поведенческих финансов

Н. П. Гришина | Вестник СГСЭУ. №1(40). 2012, С. 16-20 – 0,3 п.л.

В статье представлены основы теории поведенческих финансов, главной из которых является теория перспектив Д. Канемана и А. Тверски, определены предпосылки ее появления, а также дан обзор проведенных исследований в этой области. Рассмотрены преимущества учета поведенческих факторов в инвестиционном процессе при принятии решений на рынке ценных бумаг и управлении финансовыми активами. Представлен обзор современных поведенческих методик принятия решений в условиях неопределенности: теории отслеживания рынка, теории информационных каскадов, теории автономии инвестиций менеджеров. Обозначены роль и влияние поведенческих финансов в современной социально-экономической сфере, даны рекомендации по инкорпорации теории поведенческих финансов в различные инвестиционные процессы.

Теория поведенческих финансов как существенный фактор оценки инвестиционных условий для принятия решений на рынке ценных бумаг

Н. П. Гришина | Вестник СГСЭУ. №5(39). 2011, С. 9-13 – 0,3 п.л.

В статье изложены основы теории поведенческих финансов, определяющей из которых является теория перспектив Д. Канемана и А. Тверски, представлены предпосылки ее появления, а также обзор проведенных исследований в данной области. Подробно рассмотрены три основных блока в поведении индивидуума, на которых строится теория поведенческих финансов: настрой как принятое внутреннее решение или знание; поведенческие предпочтения; пределы арбитража. Подняты фундаментальные проблемы экономической теории в целом и рынка ценных бумаг в частности, которые в свете поведенческих финансов приобретают новое решение. Дана оценка поведенческого риска в процессе принятия решения и оптимизации управления портфелем ценных бумаг.

Британский тип частно-государственного партнерства в России: проблемы и перспективы развития

Н. П. Гришина | Вестник СГСЭУ. №1(30). 2010, С. 76-80 – 0,3п.л.

В статье представлен сравнительный анализ британского типа развития отношений частно-государственного партнерства и российского опыта их реализации. На примере Великобритании выделены основные виды таких проектов и рассмотрены ключевые проблемы российского механизма в каждом из видов. Разработаны и представлены рекомендации по оптимизации экономического результата проектов частно-государственного партнерства, снижению и распределению рисков между участниками и повышению прозрачности проектов для общественности.

Источники финансирования комплексных инвестиционных строительных проектов

Н. П. Гришина | Вестник СГСЭУ. №5(29). 2009, С. 72-79 – 0,6 п.л.

В статье определены основные черты проектов комплексного освоения территорий. Представлен сравнительный анализ источников финансирования комплексных проектов жилищного строительства в российской и зарубежной практике. Выявлен эффективный механизм финансирования комплексных проектов – государственно-частное партнерство. Выделены преимущества и риски государственно-частного партнерства для субъектов договорных отношений.

Региональные особенности и сравнительная характеристика индивидуального доверительного управления портфелем финансовых активов

Н. П. Гришина | Регионология. 2007. № 58. С. 111-119 – 0,6 п.л.

В статье отмечает важная роль индивидуального доверительного управления как средства привлечения средств населения в реальный сектор экономики, как на федеральном, так и на региональном уровне. Отражены условия, в которых инвестор принимает решение об инвестировании своих средств: нестабильные курсы валют, снижение ставки рефинансирования и уровень экономической неопределенности в стране. Отмечается неразвитость сферы доверительного управления в России, что подтверждается статистическими данными, представленными в статье. Автор проанализировал различные возможности использования инструмента доверительного управления финансовыми активами в целях улучшения благосостояния частных и корпоративных инвесторов. Предложены пути развития финансового сектора в России.

Особенности и характерные черты коллективного доверительного управления портфелем финансовых активов

Н. П. Гришина | Вестник Мордовского госуниверситета. 2007. № 1. Саранск. С. 116-125 – 0,6 п.л.

В статье рассмотрены две основные формы коллективного доверительного управления портфелем финансовых активов, известные и России: ОФБУ и ПИФы. Представлен подробный анализ инфраструктуры и регулирующей базы обоих видов инвестирования. Также в статье проведен сравнительный анализ ОФБУ и ПИФов с освещением основных проблем их развития в современных условиях.

Эффективность анализа инвестиционных решений

Н. П. Гришина | Вестник СГСЭУ. №13(2). 2006, С. 94-96 – 0,2 п.л.

В статье представлен подробный обзор двух основных методов прогнозирования и анализа инвестиционных решений: фундаментального и технического анализа. Отмечаются преимущества и недостатки двух базовых  подходов к принятию финансовых решений, а также представлен сравнительный анализ. Отражена специфика применения этих подходов на фондовом рынке применительно к формированию и управлению портфелем ценных бумаг. В статье отмечается важность баланса и уместности применения двух видов анализа в зависимости от конкретной ситуации принятия инвестиционных решений.

Model of Risk-Oriented Management in Governmental Institutions: Process Approach

The model of risk-based management in public authorities is presented in the paper. The essence of process approach is defined and implemented in modeling in order to reflect modern requirements of quality management in the organizations. The principles o

The model of risk-based management in public authorities is presented in the paper. The essence of process approach is defined and implemented in modeling in order to reflect modern requirements of quality management in the organizations. The principles of risk-oriented management are formulated in the paper to identify the strategy of process approach to the management in the public authority institutions. Finally, the detailed model of risk-oriented management of governmental bodies is described in the present paper.

Риск-ориентированное управление

Гришина Н.П. | Математическое и компьютерное моделирование в экономике, страховании и управлении рисками : материалы V Междунар. молодежной науч.-практ. конф. Саратов : ООО Изд-во «Научная книга», 2016. С. 187-191.

В статье рассматривается внедрение риск-ориентированного подхода в деятельнсть организаций: коммерческих компаний и государственных ведомств. Автором освещаются причины и источники появления риск-ориентированного подхода, а также регулирующая база. В статье в качестве примера автором описаны особенности внедрения риск-ориентированной модели контроля и надзора в различных ведомствах Российской Федерации.

Сравнительный анализ асимметричных мер риска: Var и Cvar

Гришина Н.П. | Конфликты в современном мире: международное, государственное и межличностное измерение: Материалы V Международной научной конференции. - Саратов, 2016. С.580-584.

В статье проведен сравнительный анализ двух асимметричных мер риска: VaR и CVaR; выявлены основные преимущества и недостатки каждого из методов. Было показано, что дополнение метода VaR методом CVaR позволяет получить более точную оценку риска потерь.

The conceptual analysis as a methodological basis for the creation of a behavioural theory of the financial decision-making under uncertainty

N. P. Grishina, T. V. Belykh, S. P. Sidorov | International Annual Edition of Applied Psychology: Theory, Research, and Practice. Volume 2, Issue 1, 2015.

The different approaches to determining the concepts of risk, uncertainty, choice and decision-making id presented in the paper. These approaches, generally, based on two points of view: financial and psychological. On the one hand side, it is important to know how change financial choice depending on conditions of risk and uncertainty (financial aspect). On the other hand side, the deterministic of the decision-making depending on personal factors is significant for the research (psychological aspect). Also the comparative analysis and relationship of making financial and neutral decisions in order to clarify model parameters for further empirical research are presented in the paper. The detailed definitions of risk, uncertainty, decision-making and choice in terms of aim and goals of our research are made.

Credit risk measurement and management of insurance company

N.P. Grishina | Страховые интересы современного общества и их обеспечение: сборник материалов XIV Междунар. науч.-практ. конф.: в 2 т. – Саратов: Изд-во Сарат. ун-та, 2013. – Т. 2. С. 205-208 – 0,25 п.л.

This paper is dedicated to credit risk measurement and management of insurance company risk management policy. We define and identified credit risk in the system of other enterprises risks. Classification of credit risk is presented in the article. Credit risk function is given as an important part of the development, selection, implementation and verification of rating models. Essential role of risk monitoring in the risk management policy is described in the paper.

Portfolio Optimisation Model with Prospect Theory Investor Preferences

Grishina N., Lucas C., Homchenko A. | in Applied Mathematical Optimization and Modelling - APMOD 2012 Extended Abstracts, Band 8, DS&OR Lab, University of Paderborn, Germany, pp. 362-365 – 0,25 п.л.

The thesis presents a study of Kahneman-Tversky behavioral model of portfolio investment on the basis of the preferences of an investor. Optimization problem of the securities portfolio is formulated through the maximization of the prospect theory utility function. New formulation of the problem of portfolio selection is compared with the traditional approach of Markowitz problem.

Использование алгоритма дифференциальной эволюции для решения одного класса задач оптимального портфельного инвестирования

Хомченко А.А., Гришина Н.П., Сидоров С.П. | Компьютерные науки и информационные технологии: Материалы Междунар. науч. конф. - Саратов: Изд. центр "Наука", 2012. С. 337-339 – 0,2 п.л.

В настоящей работе рассматривается метаэвристический подход с использованием алгоритма дифференциальной эволюции для нахождения эффективной границы при решении задачи портфельной оптимизации для инвестора с невогнутой функцией полезности, отражающей несимметричное отношение инвестора к потерям и убыткам. Был проведен эмпирический анализ на реальных данных о доходностях акций компаний.

Модель оптимального портфельного инвестирования с учетом неприятия потерь инвестором

Хомченко А.А., Гришина Н.П., Сидоров С.П. | Современные проблемы теории функций и их приложения: Материалы 16-ой Саратовской зимней школы.- Саратов: Изд-во «Научная книга», 2012. C. 187-188 – 0,125 п.л.

В статье сформулирована модель оптимизации портфеля с учетом избегания потерь Канемана-Тверски, которая является не выпуклой. Для решения поставленной задачи предлагается воспользоваться эвристическими алгоритмами, которые более эффективны для поиска решения данного типа задач, чем линейные методы.

Сравнение методов нахождения оптимального портфеля с учетом теории перспектив

Хомченко А.А., Гришина Н.П. | Математическое моделирование в управлении рисками : материалы междунар. науч.-практ. конф. Саратов: Изд-во Сарат. ун-та, 2012. С. 140-143 – 0,2 п.л..

В статье рассматриваются два подхода к решению не выпуклой задачи оптимизации портфеля по теории перспектив Канемана-Тверски: алгоритм дифференциальной эволюции и сглаживание функции полезности с помощью сплайна. В работе представлен вычислительный эксперимент и сравнительный анализ результатов работы двух подходов. Полученные результаты позволяют сделать вывод о преимуществах эвристических алгоритмов в решении нелинейных задач.

Модель финансового планирования для индивидуального инвестора

Сидоров С.П., Гришина Н.П., Ревуцкий А.С., Малинский А.И. | Аналитические и численные методы моделирования естественнонаучных и социальных проблем: сборник статей V Международной научно-технической конференции. – Пенза: Приволжский Дом знаний, 2010.С.94-

Настоящая работа посвящена разработке одной модели управления личными финансами. Рассматриваются подходы к составлению индивидуального финансового плана, который включает в себя управление активами и пассивами, интегрированными в жизненный цикл индивидуального инвестора. В работе рассматриваются разные (по типу вложений) виды активов, доходность по которым моделируется по росту срока держания портфеля и которые представляют собой некоторые случайные величины.

Привлечение инвестиций в строительство жилья и коммунальной инфраструктуры на основе государственно-частного партнерства

Гришина Н.П. | Экономика и управление предприятиями: методы, модели, технологии: сборник научных трудов. Саратов: Научная книга, 2008. C. 24-32 – 0,6 п.л.

Актуальность и важность темы жилищного строительства и инвестиции в эти проекты подчеркиваются на всех уровнях государственной власти. Приоритетность этого направления также отражается в различных федеральных и региональных программах по обеспечению жильем населения. В последнее время активно развивается новая форма жилищного строительства – комплексное освоение территорий, которое является масштабным проектом как с точки зрения производственных и строительных мощностей, так и с точки зрения инвестиций. Государственно-частное партнерство как форма реализации подобных проектов призвано оказать поддержку на ранних этапах строительства. В статье также представлен анализ преимуществ и рисков для субъектов государственно-частного партнерства.

Проблема финансирования коммунального обеспечения земельных участков как основное препятствие развития жилищного строительства в России

Гришина Н.П. | Социально-экономические проблемы России и ее место в мире: сб. науч. труд. по материалам региональной научно-практической конференции молодых ученых / Под ред. О.М. Соколенко. – Саратов, 2008, C.211-217 – 0,4 п.л.

В статье представлен обзор основных проблем, связанных с жилищным  строительством в России. Среди них особое место занимает сфера коммунального обеспечения земельных участков. Прежде всего, эти проблемы связаны с законодательными ограничениями и несовершенствами, а также с масштабными капиталовложениями. В статье рассматриваются различные источники финансирования реализации новых инфраструктурных проектов на новых земельных участках. Также предложены конкретные меры по регулированию сферы ЖКХ.

Услуги доверительного управления для эффективных инвестиций

Гришина Н.П. | В сб.: Управление финансами в малом и среднем бизнесе. Ростов-на-Дону: Феникс, 2006, C. 163-179 – 1 п.л.

Несмотря на значительное развитие фондового рынка в России, индивидуальное доверительное управление как услуга на этом рынке все еще не достаточно развита. В статье рассматриваются элементы процесса доверительного управления, а также основные его участники. Особая часть статьи посвящена сравнительному анализу форм доверительного управления: коллективное и индивидуальное инвестирование. В заключении представлены основные современные трудности и направления деятельности по их устранению в отношении развития услуги индивидуального доверительного управления в России для целей как частных, так и институциональных инвесторов.

Преимущества и недостатки доверительного управления в современных условиях

Гришина Н.П. | Управление в социальных и экономических системах: сборник материалов III Международной научно-практической конференции.- Пенза: РИО ПГСХА, 2005. С. 12-13 – 0,125 п.л.

В статье отражена актуальность развития услуг доверительного управления в России для целей получения дохода корпоративных и честных инвесторов, превышающего банковский процент. Представлен анализ сильных и слабых сторон этих услуг на современном этапе развития. Отмечается потенциал доверительного управления в будущем для финансирования реального сектора экономики в России.

Системная методология экономических исследований

Гришина Н.П. | Современные проблемы социально-экономического развития России: Сборник научных трудов молодых ученых по итогам студенческих научных конференций в 2002 году. / Саратовский государственный социально-экономический университет.- Саратов, 2002.

Наука о системах занимает особое место в научном познании, поскольку изучает не различные категории явлений, а различные классы отношений. В тезисах отражен один из системных подходов к исследованию экономической системы в виде простейшего алгоритма.

Genetic Algorithm and Method Monte Carlo Approach for Prospect Theory Model with Cardinality Constraint

Grishina N. P., Varukhin A. M. | Математическое моделирование в экономике, страховании и управлении рисками : сб. материалов Междунар. молодеж. науч.-практ. конф. – Саратов : Изд-во Сарат. ун-та, 2013. С. 3-13. – 0,7 п.л.

The reality of modern finance is that a major paradigm shift is underway. This is a common issue for all spheres of knowledge in the modern world because of international integration and sophistication of new technologies. The more science develops the more new questions appear. Chances are that “the new financial paradigm” will combine neoclassical and behavioural elements

Конференции и презентации

НОЯБРЬ 2016, III МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФОРУМ ФИНАНСОВОГО УНИВЕРСИТЕТА «ЛОВУШКА «НОВОЙ НОРМАЛЬНОСТИ»» (22-24 НОЯБРЯ 2016)

Механизмы перезапуска экономического роста стали актуальной темой дискуссий как в России, так и в других странах. Все чаще в таких обсуждениях обращаются к теории новой нормальности. Следование этой теории означает, что экономический рост на уровне 1-2% является абсолютно нормальным явлением, в соответствии с которым следует строить планы развития. В связи с этим возникает серьезный вопрос, может ли Россия позволить себе такие низкие темпы роста экономики. Важной темой для обсуждения также являются перспективы мировой экономики: какие темпы роста нормальны для развитых стран, и что необходимо государствам развивающимся.

 

Центральное событие:
Открытая лекция лауреата Нобелевской премии по экономике Джозефа Стиглица (Joseph Stiglitz)

 

http://forum24.fa.ru/

НОЯБРЬ 2016, V МЕЖДУНАРОДНАЯ МОЛОДЁЖНАЯ НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКАЯ КОНФЕРЕНЦИЯ «МАТЕМАТИЧЕСКОЕ И КОМПЬЮТЕРНОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ В ЭКОНОМИКЕ, СТРАХОВАНИИ И УПРАВЛЕНИИ РИСКАМИ» (9-12 НОЯБРЯ 2016)

Началась регистрация на конференцию на базе Института рисков СГУ им. Н. Г. Чернышевского «Математическое и компьютерное моделирование в экономике, страховании и управлении рисками».

Целью конференции является обсуждение научных результатов и практических приложений в области экономико-математического моделирования и управления рисками в финансовой деятельности, страховании, банковском деле, экономическом прогнозировании, инвестировании, финансовом анализе и других разделах экономических знаний. 

 

Центральное событие:

Панельная дискуссия с представителями Министерства экономического развития и торговли Саратовской области, Администрации муниципального образования «Город Саратов», на которой будут обсуждаться актуальные вопросы стратегического планирования и управления рисками.

 

Интересное выступление:

Савватеев Алексей Владимирович, ректор Университета Дмитрия Пожарского, доктор физико-математических наук c докладом «Brexit на языке математики: игры тернарного выбора на графах».

 

http://risk2016.sgu.ru/

ОКТЯБРЬ 2016, VII МЕЖДУНАРОДНАЯ НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКАЯ КОНФЕРЕНЦИЯ «ОРГАНИЗАЦИОННАЯ ПСИХОЛОГИЯ: ЛЮДИ И РИСКИ» (19-20 ОКТЯБРЯ)

Цель конференции – обсуждение социально-психологических особенностей реформирования российской экономики, развития государственного предпринимательства и формирования системы самозанятости населения на базе междисциплинарного анализа исторического прецедента реформаторских проектов П.А. Столыпина.

 

Центральное событие:

Презентация научно-внедренческого проекта «Столыпинская реформа: версия 2.0», научным руководителем которого является доктор психологических наук, профессор кафедры социальной психологии МГУ Т.Ю. Базаров.

Презентация проекта включает открытие на базе Саратовского национального исследовательского государственного университета двух Центров: Центра оценки и развития предпринимателей, а также Саратовской школы тренеров.

 

http://www.sgu.ru/conference/organizacionnaya-psihologiya-lyudi-i-riski

Материалы зарубежных коллег

Ошибки в оценке и поведенческие предубеждения на финансовом рынке. Misvaluation and Behavioral Bias in Financial Markets.

Ранние модели в финансах утверждаю, что цены на акции быстро реагируют на новую информацию, и точно отражают их фундаментальные значения. Более поздние работы показывают, что рыночные трения и психологические ограничения трейдеров могут стать причиной того, что цены активов отклоняются от своих фундаментальных значений в течение значительного периода времени. В этой статье мы разрабатываем эмпирический метод, который проверяет и оценивает степень предвзятости оценки. Обладая способностью лучше обнаружить предвзятость оценки она показывает возможности для получения прибыли и может повысить эффективность финансовых рынков, если степень предвзятости оценки значительно изменяет поведение трейдера.

 

Early models in finance posit that security prices respond quickly to new information and accurately reflect their fundamental values. More recent work indicates that market frictions and the psychological limitations of traders can cause asset prices to deviate from their fundamental values for a considerable length of time. In this paper, we develop an empirical method that tests for and estimates the degree of valuation bias. Being better able to detect valuation bias reveals profit opportunities and may improve the efficiency of financial markets if it sufficiently changes trader behavior.

 

Jayendra Gokhalea, Carol Horton Tremblayb & Victor J. Tremblay

Journal of Behavioral Finance Volume 16, Issue 4, October 2015, pages 344-356

 

Активность головного мозга инвестора при принятии финансового решения на рынке ценных бумаг. Brain Activity of the Investor's Stock Market Financial Decision.

При использовании технологии электроэнцефалограммы (EEG) для отображения головного мозга, это исследование является одним из первых, которое анализирует, используются ли те же схемы мозга при принятии решения о покупке, продаже или удержании акций или другие схемы работы головного мозга при условии изменения рыночного тренда, например, на растущем рынке или при высокой волатильности рынка. Были использованы две группы из 20 добровольцев. Одна группа инициировала процесс торговли на рынке с постоянно возрастающими ценами, а затем переместилась на рынок с высокой волатильностью, а вторая группа начала торговать на высоко-волатильном рынке, а затем продолжила на растущем рынке. 

Результаты являются весьма новаторским в области финансов: отображение головного мозга, связанное с такими решениями отличаются между этими двумя группами, а также при принятии решений о покупке, продаже, или удержании акций. Эти результаты ясно показывают, что люди могут использовать различные стратегии обдумывания (анализа) для принятия финансовых решений в зависимости от их опыта торговли.

 

Using electroencephalogram technologies (EEG) to map the brain, this investigation is among the first to analyze if the same brain circuits are used when making buying, selling, or holding stock decisions and if different circuits are used when market conditions change such as in a growing market or a high volatility market. Two groups of 20 volunteers were used. One group initiated the trading process in a market with steadily increasing prices and then moved to a high volatility market, and the second group started trading in a high volatility market and then in a growing market.

Results are quite innovative in the area of finance: brain mapping associated with such decisions differs between these two groups, and also when buying, selling, or holding decisions were made. These results clearly demonstrate that people may use different reasoning strategies to make financial decisions depending on their trading experience.

 

João Paulo Vieito, Armando Freitas da Rocha & Fabio Theoto Rocha

Journal of Behavioral Finance Volume 16, Issue 3, July 2015, pages 220-230

 

Инвестирование в неравномерные соревнования: эффект асимметрии инвестиций в соревнования. Investing Even in Uneven Contests: Effects of Asymmetry on Investment in Contests.

В статье обсуждается актуальная тема отношения человека к участию (и к вложению финансовых средств) в соревнованиях, где приз получает только один участник.

Многие соревнования, такие как политические кампании, инновационные начинания, спорт, или ритуалы ухаживания, требуют инвестиций невозмещаемых ресурсов: один участник выигрывает приз, оправдывая при этом свои вложения, в то время как все другие теряют свои инвестиции, не получая компенсации. Часто соревнования асимметричны из-за различия в ресурсах и оценок приза. Отбивает ли охоту такая асимметрия у слабых участников инвестировать в соревнование? Принимают ли во внимание этот факт сильные участники и также инвестируют меньше? Или желание выиграть нейтрализует эти различия?

В статье рассматриваются два эксперимента, которые исследуют эффекты асимметрии между конкурсантами, которые вытекают из их различий в ресурсной базе или призов, получаемых за невозмещаемые инвестиции. Субъекты неоднократно участвовали в симметричных и асимметричных соревнования, позволяя делать внутри-субъектные сравнения. Ученые наблюдали асимметрию только, когда это касалось ресурсов: субъекты в целом инвестировали меньше, когда их ресурсы были не равны, в то время как неравенство в призах не оказывало влияния на инвестиции. Этот паттерн предполагает, что выигрыш сам по себе и есть мотивация. Изменения между последовательными инвестициями можно объяснить реакциями на предыдущий полученный результат (выигрыш или проигрыш): во всех конкурсах, инвестиции сократились после победы и увеличились после потери.

Этот вывод коррелируется с известным в поведенческих финансах паттерном избегания риска/стремления к риску в ситуациях выигрыша и проигрыша соответственно.

 

EINAV HART, JUDITH AVRAHAMI, YAAKOV KAREEV and PETER M. TODD

Journal of Behavioral Decision Making Volume 28, Issue 4, pages 395–409, October 2015